北京(jīng)时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前(qián)两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)，周(z柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢hōu)五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率有了(le)明显的(de)下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并(bìng)未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债收益(yì)率(lǜ)和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分(fēn)计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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