公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结(jié两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的(de)营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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