昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗新研(yán)究黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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