作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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