金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步写照的意思 写照是什么词性解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落(luò)并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立(lì)，预计(jì)下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通(t写照的意思 写照是什么词性ōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后写照的意思 写照是什么词性，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促(cù)成(chéng)成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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