四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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