昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲子集是什么意思，非空真子集是什么意思特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(子集是什么意思，非空真子集是什么意思zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得子集是什么意思，非空真子集是什么意思选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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