调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩(hán小黄人名字分别叫什么)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐ小黄人名字分别叫什么ng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年小黄人名字分别叫什么调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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