四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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