申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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