核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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