申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn2l是多少毫升 2l是多少升)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.2l是多少毫升 2l是多少升87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同2l是多少毫升 2l是多少升时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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