财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备72小时是几天，72小时是几天几夜一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ72小时是几天，72小时是几天几夜)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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