大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年(n西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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