自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wè抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来i)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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