5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基(jī)金密(mì)集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确dù)较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的(de)早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HB作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确M等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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