5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪太深是一种什么体验，太深是不是不好(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎ太深是一种什么体验，太深是不是不好o)体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国(guó)产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技(jì)安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提(tí)供(gōng)了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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