昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dò美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ng)品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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