美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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