5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场(c15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟hǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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