昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价p>

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(d铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价e)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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