私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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