上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ孙悟空真实存在过吗)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨孙悟空真实存在过吗时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)孙悟空真实存在过吗良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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