核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(g破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tón破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点g)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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