金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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