事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势大(dà)体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与(yǔ)相关原材(cái)料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦世界上女性最开放的是哪个国家有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商(shāng)品价(jià)格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文(wén)教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生(shēng)产资料拖世界上女性最开放的是哪个国家累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由世界上女性最开放的是哪个国家平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券(quàn)研(yán)究报告(gào)：《通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 世界上女性最开放的是哪个国家