美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式iǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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