财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出(c蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译hū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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