申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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