美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhè嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美)投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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