来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ong>这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。