财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.7宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思7％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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