大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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