近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续下(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上(shà洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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