核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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