金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gā乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人ng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎ乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人ng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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