金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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