昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lá订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚i)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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