申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科600毫升等于多少斤水，800ml是多少水微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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