金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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