金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(pp7塑料杯能不能装开水mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而pp7塑料杯能不能装开水2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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