昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qín给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么g)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(ji给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么à)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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