钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展(zhǎn)的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技(jì)股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路(lù)完全失(shī)灵，股价又在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预(yù)案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车式(shì)的(de)涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产(chǎn)能又该如何消化(huà)？过往投(tóu)资计(jì)划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天(tiān)差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的新项目(mù)如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电(diàn)池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌(méng)芽(yá)，但由(yóu)于(yú)钠电负(fù)极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其(qí)研发进度大(dà)大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键技术完成突破以及(jí)锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布(bù)入(rù)局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺(yì)钠(nà)电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫(pò)不及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池(chí)项目(mù)中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨(kuà)界后一(yī)口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披露钠(nà)电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往(wǎng)在公(gōng)告披露(lù)后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.德国有多大面积，德国相当于中国哪个省14元/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经(jīng)较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规(guī)划、技术水平等涉(shè)及(jí)公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易(yì)所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结底还是(shì)其资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设(shè)备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科技规(guī)划的(de)钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步形(xíng)成年(nián)产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿元资金外，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台(tái)式机电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类(lèi)设(shè)备(bèi)及通讯用(yòng)板、消费电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利并未同步(bù)，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业(yè)绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末，公(gōng)司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元以上的(de)资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资(zī)钠电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷(dài)款。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子公司拟(nǐ)向工商银行、农业(yè)银行等组成的联(lián)合(hé)银团申请不(bù)超(chāo)过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋(móu)定增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其(qí)中的24亿元(yuán)拟(nǐ)投(tóu)入(rù)钠(nà)电池(chí)制造(zào)二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电(diàn)池(chí)全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产(chǎn)达(dá)效后，可实现年(nián)销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电(diàn)项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在(zài)近(jìn)日(rì)的(de)演讲中所言照进现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当(dāng)前基(jī)础(chǔ)上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)显示，市场(chǎng)对这(zhè)个(gè)故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资(zī)金(jīn)实力有限公(gōng)司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消化的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨(jù)头(tóu)在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产(chǎn)并(bìng)大建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的(de)参(cān)数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠(nà)电池与巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁(níng)德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走在(zài)前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了在岁末年初(chū)公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能(néng)源(yuán)、德(dé)博新能源签订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每(měi)每有投资者问及客户情(qíng)况时，公司都以(yǐ)“目前订(dìng)单下(xià)游运(yùn)用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离(lí)子电池(chí)送(sòng)样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较(jiào)为良好，并已与多(duō)名客(kè)户(hù)签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和(hé)合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回(huí)复。至(zhì)于具体的(de)客户名(míng)称和订单金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能源(yuán)事(shì)业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无(wú)论(lùn)是(shì)哪种(zhǒng)预(yù)测(cè)，今年钠电池(chí)落地产能大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会(huì)有较大(dà)比(bǐ)例的(de)替(tì)代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠(nà)电(diàn)池只会(huì)小批量应用到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的(de)背(bèi)景下作为(wèi)“替(tì)代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的(de)，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持(chí)续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商业化进程(chéng)的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价(jià)，保证锂(lǐ)资(zī)源的供(gōng)应安(ān)全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要发(fā)展，因为它(tā)是锂离子电池的一个有益的(de)补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能量密度(dù)的也(yě)接近三元523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料(liào)价格大(dà)幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成(chéng)本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪(jì)总裁助理刘(liú)继茂(mào)就(jiù)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离(lí)子(zi)电(diàn)池正、负极材(cái)料(liào)价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下，钠(nà)离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技(jì)术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业(yè)规(guī)模化(huà)完成(chéng)后，能和(hé)锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量(liàng)密(mì)度(dù)的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定(dìng)优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺科(kē)技(jì)在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池(chí)利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要(yào)根据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般给到客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化(huà)之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进(jìn)军钠(nà)电(diàn)领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏(fá)长远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更(gèng)募资(zī)用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合川区(qū)工业园区核心区高阳路(lù)30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺科(kē)技(jì)变为全资子(zi)公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩(shèng)余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至2240万德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江(jiāng)苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划(huà)的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就(jiù)是原有的(de)投入打水飘、投(tóu)资效(xiào)率低(dī)下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建设(shè)期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路(lù)板建设项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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