作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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