财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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