昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(c一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句hǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(s一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句hēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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