金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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