2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比202足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务2年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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