银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济(jì)减(j竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读iǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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