射频芯片领(lǐng)域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热捧(pěng)。据公(gōng)司(sī)上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先(xiān)后(hòu)引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的(de)外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去(qù)年下半年触(chù)底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(yè)务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游应用(yòng)领域(yù)主要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手机以及物(wù)联网，客户包(bāo)括(kuò)三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是(shì)由于持续进(jìn)行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了(le)对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三轮融(róng)资，众(zhòng)多(duō)知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的(de)近两年(nián)时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头(tóu)厂商都(dōu)在(zài)谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出一(yī)片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目(mù)前(qián)，今年共有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体战(zhàn)略规(guī)划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得(dé)的(de)市场地(dì)位(wèi)，增加头部客(kè)户(hù)的市(shì)场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前(qián)端技术迭(dié)代，优化(huà)可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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